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离岸人民币首遇多空逆转的压力测试
发布时间:2021-06-21 10:58

  路透香港9月27日电昔日在离岸市场炙手可热的人民币,近日突遭遗弃,为人民币开启国际化破冰之旅後所首见.一直以来以升值概念所推动的人民币国际化,在海外人民币逆转下会否弱不经风?

  而摆脱了中国央行干预的离岸人民币市场也在告诉决策者们,更具弹性的人民币汇率环境,才是筑建人民币国际化的坚实基础.

  市场波动显示出,在一个完全开放的市场中,短期汇率波动更多取决于追逐利润的跨境资本流动.在目前人民币市场因境内外分隔而暂时受到保护的情况下,如何加速构建中国金融市场,是决策层需要思考的问题.

  中银香港 行情)是周五突然宣布暂停向人民币跨境贸易结算参加行买入人民币,因当季的净额度已用罄.同时,人民币兑美元在离岸市场上大幅下挫,不可交割远期市场(NDF)各期限更暗示人民币将出现贬值.

  升值就象一根棒棒糖,但没人能靠棒棒糖活下去.兴业银行首席经济学家鲁政委称.

  自去年7月中港两地推出进一步加强人民币在香港市场使用的相关政策後,人民币一直处于供不应求的状况.当年10月,中银香港曾发布通知称,当年人民币兑换年度配额80亿元人民币已用尽.此举当时被市场解读为面对井喷的离岸人民币市场,中国央行有意收缩.

  但执掌人民币国际化的央行货币政策二司司长李波则在此後召开的陆家嘴金融论坛上表示,设定额度并非是央行收缩人民币国际化之举,而是为了防止人民币汇率逆转的风险.

  此预言如今得到应验.随着欧洲主权债务危机逐步恶化,投资者纷纷争抢具有避险功能的美国公债和美元,导致印度、巴西、ag试玩免费,韩国等货币跌至多年低点,泰国和菲律宾央行也大举入市进行干预本国汇率走低.

  但经济学家们普遍指出,此波人民币兑美元贬值,仅仅是跨境资本流动的短期市场表现.从中长期看,人民币升值的预期并未根本改变.

  在人民币向好的基本面未变,且资本项下仍未开放的严密保护下,此波离岸市场上人民币的跌势,为中国央行提供了宝贵的取经机会.

  鲁政委表示,可以说,从政府到实体,这些年对升值的准备要更充分一点,但对贬值却准备不足.

  决策层会更清楚的看到,仅靠单边升值的预期,并不能推动人民币实现真正的国际化.中国建设银行人民币问题专家赵庆明博士也认为,这使得离岸市场的投资者对人民币仅存不用,国际化就变成了一条腿走路.

  如果仅有升值预期,人民币就会成为境外投资者的存货,而在贸易中最常使用的人民币信贷就很难推动起来.这也是跨境贸易人民币结算近80%,都集中于向海外中国出口的原因之一.因为海外机构不愿使用人民币从中国进口.

  而分析美元成为全球货币的路径後,不难发现,欧洲美元在兴起的过程中,始终伴随着美元信贷在欧洲日益增多的使用.

  李波在回答人民币贬值对国际化有何影响的问题时,也曾表示过,如果出现这种情况,将利于人民币信贷市场在海外的发展,并非完全是坏事.

  尽管美国经济衰退迹象明显,但近年来的数次危机出现时,都成为全球避险资金的首选,这给有志于推动人民币国际化的中国央行一个很好的启示.分析师们就指出,抛开政冶因素不谈,关键问题则在于美国有着全球最具广度与深度的金融市场,能为全球的资本提供最快的流动性和资产购入.

  有推动人民币国际化的雄心,但在开放金融市场的决策上又瞻前顾後,理想和现实操作是矛盾的.鲁政委称,以这次海外人民币逆转,与市场没有相应的人民币产品有很大的关系,是个很好的启示.

  离岸人民币的突然贬值和中银香港暂停买入人民币的意外之举,都显示只靠单边升值并不能完成推动人民币国际化的战略目标,让人民币汇率更富弹性,则成为学者们首推的政策之选.

  如果只有升值预期,实体经济就不愿有人民币的负债...,即便海外市场的人民币利率低到1%,再加上每年5%左右的升幅,这个成本也就相当之高了.赵庆明表示,这就很难做到人民币国际化两条腿走路.

  中银国际执行董事白韧也表示,如果人民币只有升值预期,对开发一些新的人民币产品并非好事.只有波动,才是金融产品生存的基础.

  刚性汇率是万恶之源.鲁政委则指出,尽管目前看,中国经济基本面决定了人民币升值是大趋势,但这种趋势,并不意味央行每天的操作都要保持在上升通道中.

  但央行现在能做的很少.赵庆明表示,人民币升值的压力来自因双顺差而不断积累的外汇储备.而贡献顺差的渠道又包括外商投资、外贸政策、资本账户的管理等,哪一项也不是央行能独自说了算的.

  中国决策层显然已经认识到刚性汇率对中国经济的负面影响,强调必须改变经济增长的结构,并不惜下调一惯被政策看重的经济增长速度,从而从根本上解决外汇储备过快增长的问题.